Sénégal : le Trésor prévoit de lever 487 milliards FCFA sur le marché régional

Le Sénégal continue de solliciter activement les investisseurs de l’Union économique et monétaire ouest-africaine (UEMOA). Le programme établi au troisième trimestre prévoit 487 milliards de FCFA de levées sur le marché des titres publics, au moyen de bons et d’obligations du Trésor. Ce montant s’ajoute à des ressources déjà importantes. À la mi-juillet, les données cumulées d’UMOA-Titres faisaient état de 1 699 milliards de FCFA mobilisés depuis le début de l’année, à l’issue de 61 opérations : 22 émissions de Bons assimilables du Trésor (BAT) et 39 d’Obligations assimilables du Trésor (OAT). Les instruments de court terme représentaient environ 920 milliards de FCFA, contre 778,48 milliards obtenus par le biais des obligations.  Cette mobilisation brute ne correspond toutefois pas à autant de ressources nouvelles disponibles. Sur la même période, le Sénégal avait remboursé environ 1 091 milliards de FCFA de principal, auxquels s’ajoutaient près de 181 milliards d’intérêts. Une partie des nouvelles émissions accompagne donc le renouvellement des échéances arrivant à maturité.

Des investisseurs présents, mais sélectifs selon les maturités

Les adjudications organisées depuis le début du troisième trimestre donnent une indication de la manière dont le marché accueille les titres sénégalais. Le 17 juillet, Dakar recherchait 100 milliards de FCFA. Les investisseurs ont présenté 120,794 milliards de FCFA de soumissions et le Trésor en a finalement retenu 90,249 milliards. L’opération proposait plusieurs horizons de placement : des BAT de 91 et 364 jours ainsi que des OAT à trois et cinq ans. UMOA-Titres confirme ces quatre maturités. Sur le seul BAT à 364 jours, 33,902 milliards de FCFA ont été retenus. (Umoati Très⁠) Une autre adjudication organisée à la fin de juillet et dénouée au début d’août a permis de mobiliser 71,5 milliards de FCFA. Le Trésor proposait cette fois un bon à 364 jours ainsi que des obligations à trois et cinq ans. Le compartiment à un an a attiré une part importante des souscriptions retenues, avec environ 34,3 milliards de FCFA. Les OAT à trois ans ont apporté 23,4 milliards, celles à cinq ans 13,8 milliards. La répartition montre une demande plus forte sur les échéances les plus courtes. Sur l’obligation à cinq ans, un peu plus de la moitié des offres reçues ont été retenues. Ce résultat renseigne davantage sur les conditions auxquelles le Trésor accepte de se financer que sur une éventuelle absence d’investisseurs.

Le calendrier publié par UMOA-Titres confirme une forte présence sénégalaise sur le marché durant le trimestre. (Umoati Très⁠) Après les opérations de juillet, plusieurs rendez-vous doivent encore rythmer les prochaines semaines. Le programme prévoit notamment une mobilisation de 165 milliards de FCFA au moyen d’un BAT et de trois OAT allant jusqu’à sept ans. Une autre adjudication de 60 milliards de FCFA, programmée le 27 août, doit associer un bon du Trésor et deux obligations à trois et cinq ans. Une émission supplémentaire de 100 milliards de FCFA est annoncée en septembre. La diversité des maturités répond à une problématique classique de gestion de dette : obtenir les liquidités nécessaires sans concentrer l’ensemble des remboursements sur des échéances rapprochées. Les BAT permettent de couvrir des besoins de trésorerie à court terme, tandis que les OAT répartissent le remboursement du capital sur plusieurs exercices.

Un objectif de 2 400 milliards FCFA en 2026

À l’échelle de l’année, Dakar prévoit de mobiliser 2 400 milliards de FCFA sur le marché des titres publics de l’UEMOA. Le montant dépasserait les quelque 2 225 milliards de FCFA levés en 2025. Le rythme observé durant les premiers mois de 2026 rapproche déjà le Trésor de cet objectif. Certaines adjudications ont d’ailleurs dépassé les montants initialement recherchés. Le 16 janvier, l’État avait ainsi retenu environ 154 milliards de FCFA, alors que l’opération portait initialement sur 140 milliards. Le volume annuel doit cependant être lu parallèlement aux remboursements. L’enjeu n’est donc pas uniquement de mesurer combien l’État emprunte, mais d’observer la différence entre les ressources obtenues, les titres arrivant à échéance, les intérêts acquittés et le coût auquel les investisseurs acceptent de prêter.

Le coût de la dette, autre variable à surveiller

Le recours fréquent au marché régional offre au Sénégal une source de financement en monnaie locale et réduit l’exposition directe au risque de change sur ces émissions. Il impose néanmoins une surveillance du coût de refinancement, particulièrement lorsque les besoins de trésorerie restent élevés. Lors de l’adjudication du 17 juillet, UMOA-Titres fait notamment apparaître un rendement moyen pondéré de 6,06 % sur le BAT à 91 jours et de 7,66 % sur celui à 364 jours. (Umoati Très⁠) Ces niveaux montrent que l’accès aux liquidités régionales possède un coût significatif, surtout lorsque les émissions se répètent. Le véritable indicateur des prochains mois sera donc double : la capacité du Trésor à réaliser son programme de financement et les conditions exigées par les investisseurs selon la durée des titres proposés.

Avec 487 milliards de FCFA programmés au troisième trimestre et 2 400 milliards visés sur l’ensemble de 2026, le Sénégal fait du marché régional l’un des principaux instruments de son financement budgétaire. La réussite du programme ne se mesurera cependant pas au seul volume levé : le coût des ressources, la structure des échéances et le poids des remboursements détermineront également la soutenabilité de cette mobilisation.